美债收益率曲线倒挂并不意味着亚洲股市回报不佳

美国国债收益率曲线在3月出现短暂倒挂，10年期国债收益率跌破2年期国债收益率。 10年期和2年期国债收益率曲线倒挂历来被视为衰退领先指标。尽管如此，我们的多元资产团队瀚亚投资投资组合顾问团队（ Eastspring Portfolio Advisors，EPA) 指出，收益率曲线上实际上仅有 15% 的其他点的组合（例如 3 个月、2 年和 10 年）显示出倒挂。事实上，另一个良好的衰退领先指标，即10 年期和3年期国债的利差目前约为 182 个基点1，比其长期平均水平高出25个基点。这表明目前美国经济衰退的可能性较低。

从历史上看，10年期和2年期国债利差的反转平均出现在下一次衰退开始前的约15.9个月。 从10年期和2年期国债收益率曲线倒挂后的亚洲市场表现来看，情况并不像人们想象的那样悲观。

纵观1989年以后六次收益率曲线倒挂后的一个月内，MSCI 亚洲（日本除外）指数仅大幅下跌过一次（1998 年）。在大跌后的12个月和24个月又出现了两位数的健康增长。

进一步扩展分析，自 1989 年以来六次收益率曲线倒挂后的12 个月和 24 个月，MSCI 亚洲（日本除外）指数也仅下跌过一次（2000 年）。因此，在美债收益率曲线倒挂后，退出亚洲股市的投资者或将错过具有吸引力的收益。

当然，历史不会完全重复。投资者目前也在努力应对通胀上升、俄乌冲突持续，以及对俄罗斯的长期制裁带来的影响。这些因素都可能会进一步扰乱业已紧张的供应链。

鉴于大环境的复杂性，投资者承担的风险或将获得一定补偿。较低的估值可以提供一定的安全边际，并且随着市场逐步消化对通胀和增长的担忧，新兴市场和中国 A 股或将存在不少投资机会。希望继续投资于亚洲股票，但又想将潜在下行风险控制在最低的投资者也可以考虑低波动策略。

美债收益率曲线倒挂后 MSCI 亚洲（日本除外）的表现

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