价值型股票表现依然抢眼

9月价值风格表现继续优于成长风格。年初至今，价值型股票在所有主要区域基本都跑赢成长型股票。值得关注的是，如果我们关注价值因子与各自MSCI母指数（例如MSCI日本价值指数和MSCI日本指数）年初至今的表现差异，就会发现价值型股票在美国上涨7.12%，在日本上涨9.42%，在欧洲则上涨5.27%。

价值风格偏好开始于2020年下半年，是2008年全球金融危机后10年主流投资情绪的一次反转。在此之前，投资者倾向于避免投资价值型企业，偏好优质成长型股票，以及那些具备短期盈利潜力的股票。

随着市场重燃对价值型股票的偏好，投资者愿意为成长型股票支付的倍数（年初至今）有所回落，导致对价值型公司出现正面重估，在某些板块上尤其显著。尽管如此，估值差距依然处于较高水平。

鉴于目前政策应对措施集中在投资实体经济和支持消费上，瀚亚投资价值策略团队认为价值型股票依然有较大的上行空间。

对通胀和利率的预期改变也再次将投资者的注意力重新转移到了盈利能力和自由现金流。巨大的通胀压力和利率上升有利于价值型股票，同时昂贵的价值型优质股受挫，因为价值型股票通常比成长型股票久期更短（例如，价值型股票对升息的潜在负面影响更不敏感）。

股价便宜的公司多年来都不被看好。随着投资者重新关注普遍存在错误定价的市场，这一趋势持续不变。这10年充满了革命性的转型，如脱碳转型。这或许会有利于与实体经济部门相关的股票，包括价值型股票。瀚亚投资价值型股票团队在日本、全球新兴市场和亚洲都看到了巨大的因为定价错误而涌现的股票投资机遇。

MSCI 全球股票因子相对表现

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股票 每月一图

资料来源:
1 2021年2月19日 – 2022年3月18日，彭博。
2 2022年5月10日 – 2022年6月20日，彭博。
3 沪深300指数，截至2022年6月21日，彭博。