执行摘要
- 笔者近期先后实地调研印度与中国，发现两大经济体处于截然不同的经济周期
- 印度国内复苏刚刚起步，中国出口引擎依旧强劲，为投资者带来了差异化机会；但在地缘政治不确定的背景下，对投资策略的灵活性有更高要求
- 近期伊朗局势升级，预计会进一步强化两国对能源安全与供应链韧性的重视，再加上中国持续推进人工智能基础设施建设，有望带来更多投资机会
2026年2月到3月，笔者先后前往印度和中国考察，看到这两大经济体正处在完全不同的周期阶段。印度主要依靠国内复苏，改革、基建和消费提供了有力支撑，但外部风险依然存在。相比之下，中国国内经济前景分化明显，但完整的制造业体系和技术进步持续支撑出口走强。这种差异化格局让两个市场各有机会。同时，伊朗冲突等地缘事件，也让两国更加重视能源安全和供应链韧性，催生出新的投资方向。
印度：复苏初见起色，外部风险仍在
2月的印度之行证实，印度正迎来一轮覆盖面较广的国内复苏，由基建带头、消费做支撑。笔者在新德里和政府官员交流时了解到，印度已经推出覆盖23个重点领域的全面改革方案，包括电力市场化、旅游、土地以及教育改革等。
美伊冲突爆发后，给印度的国内复苏带来了不确定性。印度原油进口依赖度接近 90%，对油价波动和天然气供应中断非常敏感，也引发了市场对通胀、经常账户和汇率稳定的担忧。在国内基本面逐步修复、外部风险走高的环境下，灵活操作和主动选股变得更加重要。
我们正密切跟踪油价走势、政府燃油定价与补贴政策、汇率变动以及印度央行的货币政策，重新梳理潜在机会：
基建 - 水泥和钢材价格回升，工程款支付情况改善，从水泥、钢材企业到工程总承包商，整个产业链的信心都在增强。联邦预算小幅提高资本开支，再加上邦级选举安排相对清淡，共同支撑资本支出回暖。
消费 - 两轮车和乘用车销量实现两位数增长。近期商品服务税下调，推动消费者选择更高配置车型，车企也能通过部分转嫁成本获得一定定价权。房地产方面，笔者在孟买实地调研看到，虽然销售增速有所放缓，但优质新盘的需求依然不错，和上市房企股价大幅回调形成明显反差。另外，主打超高速本地即时配送的快递行业正在回归理性，更加注重盈利。
孟买市中心沃利的一处高端住宅项目，预售表现强劲，三个月内卖出约60%。
数据中心 - 对新孟买一家数据中心做了上市前尽职调查，进一步坚定了我们看好印度数据中心市场的判断。园区规模、电力冗余配置，以及节能制冷方案的应用，都体现出服务大型云厂商和企业客户所需的资本投入与技术门槛。受数据本地化要求、云渗透率提升和人工智能算力需求推动，印度数据中心未来几年有望持续扩产。受益方向包括土地持有者、电力设备、制冷系统、备用电源、模块化建设、光纤通信以及运维服务商。
新孟买某数据中心，距离孟买中央商务区约40分钟车程。凭借完善的电力、海底电缆等基础设施，且靠近银行、交易所等核心客户，新孟买已经成为印度数据中心最集中的区域之一。
伊朗冲突之后，印度提升抗风险能力的需求更加迫切，国防、电力、本土天然气 / 液化石油气以及电动车基建等领域将迎来利好。
中国：出口引擎持续强劲
3月，笔者用7天时间走访了中国8座城市。这已经是连续第三年在春节后相近时间调研，方便横向对比企业信心和市场焦点。
和印度相比，中国能源结构更多元，也有战略储备，对油价上涨的直接冲击抵抗力更强。国内整体仍处于通缩环境，通胀压力可控。从历史经验看，生产者价格上涨往往伴随着企业收入增速加快，这一看似反常的现象对市场偏利好。不过，如果能源成本走高、金融环境收紧开始压制全球需求，中国以出口为主的模式会受到间接影响，给强劲出口前景带来潜在压力。
机械 - 大部分重型机械企业的出口收入占比已经超过50%，企业普遍对出口乐观，预计2026年出口增长约20%，主要由非洲、拉美、中亚等地的矿业需求拉动。尽管面临关税，美国市场因为价格更高、空间更大，依然是重点布局方向。俄罗斯市场有一定库存积累，中东贡献相对有限。设备租赁商快速崛起，采购更看重回报率而非品牌，对中国机械企业形成结构性利好。人民币升值可能带来压力，但出口利润率依然高于国内。筛选出口企业时需要注意的是：中国接轨全球最低税率后，实际税率可能升至 15%，部分享受优惠税率的出口企业会受到影响。
机械在中国国内需求分化明显，主要受基建资金到位偏慢、房地产持续疲软影响。但2026 年是“十五五”开局之年，109个国家级重点项目集中在新能源和基建领域，预计年中之后国内基建活动会逐步回暖。
工业自动化 - 电动挖掘机已经从概念进入早期商业化阶段，渗透率约1.5%，未来三年销量有望每年翻倍。这一进展依托中国完整的本土供应链，和电动车发展路径十分相似。同时，5G远程操控技术的进步，也让中国在工业自动化领域具备领先潜力，背后是密集的5G网络和成本优势。
纯电动无人驾驶矿卡，2026年从试点走向商业化落地。
借助5G远程操控，挖掘机可在约1000公里外操作，能够在灾区、有毒环境、密闭隧道等恶劣场景下安全作业。
房地产 - 春节过后，一线城市二手房市场活跃度提升。2022年以来成交量回调约 40%，目前出现成交量回升、挂牌量减少、价格趋稳的迹象。租赁市场表现稳健，说明行业主要受情绪影响，而非真实需求不足。
面对近期地缘局势变化，中国政府大概率会加大力度推进能源自主和供应链安全。随着人工智能在国防与安全领域的作用越来越重要，中国也会继续加快人工智能基础设施建设。
更广阔的投资机会
中印处在不同经济周期，能够同时布局两地的投资策略会拥有更丰富的选择。印度主打国内复苏和改革驱动，中国则受益于全球资本开支、贸易和产业升级。更关键的是，能源与地缘冲击正在让两国更加重视安全韧性、电气化和供应链自主。中印合作不断深化，也带来了新的机会。印度近期放宽了对中国电力、煤炭设备的进口限制，以缓解基建项目瓶颈。电动车供应链有望成为下一个合作方向，中国的制造规模和技术可以支持印度的电气化进程，为两边产业链都带来投资机会。
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